【內容摘要】
通過國外非金融企業內部融資現狀和我國非金融企業內部融資現狀的比較,對我國企業內部融資不足的原因進行分析,並提出了建議.
1、國外非金融企業內部融資現狀：
西方經濟學者在考察市場經濟國家的企業融資行為過程中，得出這樣的結論，認為企業融資結構的最優順序是:先是內部融資，然後是發行債券，最後才是發行股票。這一理論被西方各國企業的融資行為所證實。
從美、英、德、加、法、意、日等西方7國平均水平來看，內源融資比例高達55.71%，外源融資比例為44.29%；而在外源融資中，來自金融市場的股權融資僅佔融資總額的10.86%，而來自金融機構的債務融資則占32%.從國別差異上看，內源融資比例以美、英兩國最高，均高達75%，德、加、法、意四國次之，日本最低。從股權融資比例看，加拿大最高達到19%，美、法、意三國次之，均為13%.英國、日本分別為8%和7%，德國最低僅為3%.從債務融資比例看，日本最高達到59%，美國最低為12%。企業不僅具有最高的內源融資比例，而且從證券市場籌集的資金中，債務融資所佔比例也要比股權融資高得多，可見，西方七國企業融資結構的實際情況與啄食順序假說是符合的。
以美國為例，「二戰」後40餘年在各個經濟週期內，美國企業內部融資總量的比重平均高達73.1%，只有26.9%靠外部融資，美國企業其自有盈餘用於再投資的比例平均高達近97%。企業之所以會把盈餘再投資作為融資等級中的首選。20世紀80～90年代美國等西方發達國家企業的內部融資比例占所有資金來源的50%～80%左右，最高的1991年達到95%；債務融資一般在20%上下浮動；發行股票的融資比例最低，很多年份是負值，表明公司通過回購股票使這些年份的股權融資為負值。
2、我國非金融企業內部融資現狀：
企業融資是一個隨經濟發展從內源融資到外源融資再到內源融資的交替變遷的循環過程。目前，尤以上市公司存在內部融資不足的問題，與西方發達國家的融資實踐相悖。
我國上市公司的融資順序表現為股權融資、短期債務融資、長期債務融資和內源融資，即我國上市公司的融資順序與現代資本結構理論關於啄食順序原則存在明顯的衝突。事實上大多數上市公司一方面大多保持比國有企業要低得多的平均資產負債率，甚至有些上市公司負債為零，從實際上看，目前1000多家上市公司幾乎沒有任何一家會主動放棄其利用再次發行股票進行股權融資的機會。我們將中國上市公司融資結構的上述特徵稱為股權融資偏好。
我們認為，造成這種現象的直接原因在於我國公司資本成本的軟約束性。其深層原因：
【內容摘要】
通過國外非金融企業內部融資現狀和我國非金融企業內部融資現狀的比較,對我國企業內部融資不足的原因進行分析,並提出了建議.
1、國外非金融企業內部融資現狀：
西方經濟學者在考察市場經濟國家的企業融資行為過程中，得出這樣的結論，認為企業融資結構的最優順序是:先是內部融資，然後是發行債券，最後才是發行股票。這一理論被西方各國企業的融資行為所證實。
從美、英、德、加、法、意、日等西方7國平均水平來看，內源融資比例高達55.71%，外源融資比例為44.29%；而在外源融資中，來自金融市場的股權融資僅佔融資總額的10.86%，而來自金融機構的債務融資則占32%.從國別差異上看，內源融資比例以美、英兩國最高，均高達75%，德、加、法、意四國次之，日本最低。從股權融資比例看，加拿大最高達到19%，美、法、意三國次之，均為13%.英國、日本分別為8%和7%，德國最低僅為3%.從債務融資比例看，日本最高達到59%，美國最低為12%。企業不僅具有最高的內源融資比例，而且從證券市場籌集的資金中，債務融資所佔比例也要比股權融資高得多，可見，西方七國企業融資結構的實際情況與啄食順序假說是符合的。
以美國為例，「二戰」後40餘年在各個經濟週期內，美國企業內部融資總量的比重平均高達73.1%，只有26.9%靠外部融資，美國企業其自有盈餘用於再投資的比例平均高達近97%。企業之所以會把盈餘再投資作為融資等級中的首選。20世紀80～90年代美國等西方發達國家企業的內部融資比例占所有資金來源的50%～80%左右，最高的1991年達到95%；債務融資一般在20%上下浮動；發行股票的融資比例最低，很多年份是負值，表明公司通過回購股票使這些年份的股權融資為負值。
2、我國非金融企業內部融資現狀：
企業融資是一個隨經濟發展從內源融資到外源融資再到內源融資的交替變遷的循環過程。目前，尤以上市公司存在內部融資不足的問題，與西方發達國家的融資實踐相悖。
我國上市公司的融資順序表現為股權融資、短期債務融資、長期債務融資和內源融資，即我國上市公司的融資順序與現代資本結構理論關於啄食順序原則存在明顯的衝突。事實上大多數上市公司一方面大多保持比國有企業要低得多的平均資產負債率，甚至有些上市公司負債為零，從實際上看，目前1000多家上市公司幾乎沒有任何一家會主動放棄其利用再次發行股票進行股權融資的機會。我們將中國上市公司融資結構的上述特徵稱為股權融資偏好。
我們認為，造成這種現象的直接原因在於我國公司資本成本的軟約束性。其深層原因：
一是投資者缺乏投資意識，不過這一點會隨著我國投資者的成熟而得到改善；
二是我國的資本市場進出不自由，特別是缺乏退市機制。隨著股權分置改革的開展和逐步完成，我們有理由認為我國企業將逐步改善資本結構，並認識到內部融資對企業長期發展的重要性。
3、我國企業內部融資不足的深層原因分析
我國企業內源融資不足的深層原因是企業積累緩慢。企業往往是小規模納稅人，不能開具增值稅專用發票，無法享受稅額抵扣，加上各種名目繁多的收費項目，實際稅費負擔沉重，相對制約著企業效益和稅後利潤的擴大；企業自我積累意識與能力差，在利潤分配中普遍存在「重消費，輕積累」。
內源融資是外源融資的保證，外源融資的規模和風險必須以內源融資的能力來衡量。沒有內源融資，也就無法進行外源融資。
4、我國企業提高內部融資水平的建議
企業已經進入了資本競爭時代。同國外相比，我國企業的融資能力還存在著明顯差距，表現為內部融資能力不強、融資成本過高、融資結構不合理等。主要的解決方法是通過產權改革理順內部治理結構，提高經營效率和贏利能力，通過提高折舊攤銷比率、進行股票回購等方式增加內部融資數量，優化資本結構，降低資本成本：
4-1提高內部融資意識，增強可持續發展能力。借鑒發達國家企業提高內部融資能力的經驗，通過產權改革理順內部治理結構，提高經營效率和贏利能力；
4-2提高折舊和攤銷比率。折舊攤銷是企業增強內部融資能力的重要方法，國內企業在固定資產折舊期限、折舊方法以及無形資產攤銷方面，存在較多的短期行為，其結果是短期內企業的淨利潤得到了提高，長期的內部融資能力卻被大大削弱了。